行业复苏潮下，亚朵一季度交出高质量成长答卷

在酒店业最艰难的时刻逆风成功上市，且在行业的激烈变化保持着连续盈利，亚朵集团（NASDAQ:ATAT，简称“亚朵”）仍在延续自己的独特性。

北京时间5月18日美股盘前，亚朵发布了2023年第一季度财报，延续了此前首份财报给市场带来的惊喜。财报显示，亚朵2023年第一季度营收7.74亿元，同比增长71.2％，调整后净利润同比大增2114.3％至1.6亿元。

亚朵，实打实地站在了复苏的最前线，穿越周期已经成为现实。 这不仅仅是一个疫情后“剩者为王”的故事，商业基因和企业文化价值的双重兑现，正在亚朵身上发生。

从复苏切换增长，亚朵财报的点睛之笔

市场积压的出行需求自一季度以来得到释放，全国住宿和餐饮业成为一季度国内经济数据增长最高的业态，生产指数增长13.6%。

亚朵财报同样反映出市场前景的积极。亚朵2023年第一季度营收7.74亿元，同比增长71.2％；调整后的EBITDA（非公认会计准则）为2.31亿元，同比增长584.8%。

此外，亚朵2023年第一季度实现经营性现金流入3.62亿元；截至2023年3月31日，亚朵现金和现金等价物为19.75亿元，整体经营质量较高。

实际上，亚朵上市以来股价的走势，本身也是市场认可其经营能力和品牌价值的信号。 A股酒店板块曾在疫情期间多次迎来大涨，但其影响因子几乎都是“现状越差，复苏越强”。相比之下，亚朵更体现了强者恒强。

2019-2022年，亚朵分别实现营业收入15.67亿元、15.67亿元、21.48亿元及22.63亿元，年复合增长率达13.0%；调整后净利润分别为0.61亿元、0.38亿元、1.40亿元和2.59亿元，连续四年保持盈利。

酒店行业的景气度始终在回升，亚朵2022年全年RevPAR（平均可出租客房收入）恢复至2019年约80%的水平；2023年第一季度，其整体RevPAR恢复至2019年同期水平的118.3％，为337元，超过管理层在上季度给出的预期。亚朵集团创始人兼CEO王海军表示：“ADR和入住率都超过了2019年的水平，显示了我们强大和可持续的恢复能力。”

更重要的是，与其说这些超额的复苏是对此前压抑需求的弥补，倒不如说行业已经重新回到增长区间。

财通证券在3月底的一份研报中援引STR数据指出，3月12日-3月18日，国内酒店客房总供给2158.9万间夜，同比增长5.3%，总需求1453.3万间夜，环比2月增长4.5%，上涨趋势得到延续。

年初的增长可以视为来自旅游红利，也就是休闲消费需求。

与此同时，经济升温带动了更多商旅需求的涌现，构成了亚朵等中高端酒店新增长的另一部分动力。航班管家数据显示，2月时，一线城市北上广深的航班数量就已经实现相较于2019年107%的恢复率。

总的来说，亚朵2023年将充分受益于需求的增长。 就像亚朵集团创始人兼CEO王海军接受《中国企业家》专访时所说：“1月开始，出差的人明显变多了，当人的流动回归常态时，酒店一定是最先感知的。”

酒店业结束周期历险，二次红利正在释放

国内酒店行业的复苏周期已经来临，我们也看到，亚朵对未来三年的发展展示了充分的信心。亚朵于今年年初提出“中国体验，两千好店”的新三年战略，预期在2025年总共坐拥2000家高品质酒店，并将旗下品牌轻居培育成集团第二个千店品牌。

亚朵集团创始人兼CEO王海军在上个季度的业绩电话会上预测，国内中高端酒店数量会从目前的6100家增长到2025年的突破一万家，而亚朵的市场占有率有望从12%提升到16%。

酒店行业因疫情发生被动出清，抬升了龙头的市场地位。这种出清更利于头部酒店发掘优质物业、赢得加盟商对品牌的信任，进而实现逆势扩张。

2022年，亚朵集团新开店191家，仅4家关店。财报显示，截至2023年3月31日，亚朵的酒店网络共有968家酒店和112564间客房，酒店和客房均同比快速增长23.3％，同期正在开发的管理酒店有413家。今年一季度，亚朵集团新签约酒店数量达94家，创下历史新高，来自亚朵体系内成熟加盟商复购率达到40%。

目前，行业“剩者为王”趋势显化，万豪国际集团也在3月23日宣布，将于今年内在亚太区增设100家酒店。这种供需环境的变化也意味着行业低谷后，RevPAR将由慢到快释放增长弹性。

“由慢到快”是因为酒店的招商与建设周期所限，但终点都是更高的行业集中度——三年来，国内酒店业总供给下降26%，连锁率则从26%提升到35%。王海军认为，到2025年，连锁率将达到约45%。这是优质品牌的机会。5月18日，亚朵第1000家门店落地兰州，正式迈入“千店时代”。

东北证券2月发表研究指出，美国酒店行业在经济危机阶段前后的表现能给到国内酒店行业一些指引。以万豪经历2008年次贷危机的冲击为例，危机后第4年和第5年，万豪的RevPAR相比危机前同比增长2%和10%，实现有力恢复。

亚朵的这个过程还将得到提速。三年来，当一些酒店品牌为控制成本实行“紧缩式”服务时，亚朵凭借对体验、服务、效率的打磨，以及积极拓宽收入来源，同时完成开源节流和品牌形象的建设。

这一轮优质酒店品牌的发展，将超越上一轮行业景气度高点的表现。同时，亚朵基于中高端定位的门店结构，具有更好的收入弹性。 亚朵的扩店速度与单店收益空间，共同决定了它在新的周期里能取得更大成就。

根据Euromonitor数据，酒店行业中端市场为增速最高的细分市场，2021-2026年年化CAGR为6%，中高端市场合计规模有望接近5000亿元。对亚朵而言，“质量双增”趋势突出，一段新的价值发现之旅蓄势待发。

第二增长曲线背后的用户密码

“酒店行业有两条发展路径，一是节约成本、扩大规模，二则是做好用户服务，获得忠实客群，从而获得长期发展。”这是王海军的看法，也是亚朵一直在践行的道路。

由于酒店行业自身不可能无视周期的存在，因此应对环境变化最好的方式就是强化品牌形象，即无论何种时刻都能吸引核心客群的选择。对亚朵这样的中高端酒店品牌而言，这套理论显然存在更大的商业机会，比如衍生品或者未来的溢价空间。

事实上，由于酒店核心消费人群来自异地，酒店的理想服务能力不应止于住宿，而是要对餐饮、洗衣等住宿期间必需的服务也设定为较高水平，抹除客居他乡的不适感，以此实现对消费者功能价值与情感价值的双重满足。中泰证券指出，这是酒店赚取复利乃至提价获得更高单房利润的基础。

亚朵在这方面做出了优势，会员消费就是最好的证明。 截至2023年3月31日，亚朵集团注册会员数量已超过3800万。同时，CRS渠道销售间夜占比也保持健康增长趋势，在一季度超过了60%。此外，亚朵2023年第一季度的入住率也超过2019年同期水平。

酒店投资媒体“次方点评”曾刊登一则针对华东区域某县级市亚朵酒店的点评内容，其加盟商提到，亚朵会员体系带来了极强的粘性和高复购，原因在于亚朵对门店选址、入住体验、餐饮与细节服务等内容的全方位重视。

亚朵的成功，还能从其将设施与服务延伸出的第二增长曲线——场景零售业务中一窥究竟。

2022年，亚朵场景零售业务实现GMV达3.24亿元，同比增长42%。其中，线上第三方平台贡献GMV同比增长71%，实现巨大突破。今年一季度，亚朵场景零售单季收入达1.13亿元，同比增长174.3%；场景零售GMV达到1.42亿元，同比增长近200%。这组增长数据说明，除了服务的软实力，亚朵来自消费类产品的“硬”实力正在得到越来越多的用户认可。

这是亚朵理念在实物销售领域的验证。王海军提到，亚朵从个性化住宿体验出发，将酒店打造成生活方式的展示空间，建立了基于场景的创新型的新零售的业务模式，打造让用户从发现到购买，从住宿到零售的全闭环。

因此，在亚朵卓越的线下体验支持下，以微信小程序、第三方平台为渠道，亚朵线上线下形成了零售业务的双轮驱动。

咨询公司科尔尼在其“下一代零售门店”的十大发展趋势中指出，零售行业的线下门店在逐渐转向“生活方式提案店”，用场景吸引用户。酒店业态依托于线下空间，消费时间长，是天然的产品“展示台”。亚朵将这一点发扬光大，在用户心智中种下全新生活方式的种子，捕捉到了酒店行业的用户密码。

结语

和美国成熟酒店市场的业态结构相比，国内经济型酒店占比超过60%，无疑还会继续升级。亚朵所处的中高端酒店市场，更是拥有巨大的成长空间。

根据弗若斯特沙利文统计数据，2016-2021中高端酒店数量的复合年增长率为28.5%，是增速最快的细分市场。今年以来，在商务赋能和出游需求回暖的助推之下，酒旅业景气度持续攀升。其中，中高端酒店活跃度持续居前。迈点研究院发布的《2023年4月中国酒店业发展报告》显示，2023年4月新签约酒店项目中，中高端酒店占比排名第一。

酒店行业拼效率带来的增益正在衰减，在租金、人力等刚性成本相对固定的情景下，来自品牌、用户价值等方面的隐藏潜力愈发重要。量价齐升，意味着道路的正确。在行业走进春天时，我们已经可以初步预见到，亚朵有望迎来更加丰收的时刻。

来源：美股研究社